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上海证券下半年策略组合的基本构建思路较好

2020-11-20 来源:

上海证券:下半年策略组合的基本构建思路 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济缓慢回落,但由于自身韧性,失速风险极小。金融去杠杆,关于索引问题货币紧缩,利率易上难下。经济向下、利率向上显然对于股市而言,显然不是友好的环境。所以市场整体性渡过艰难还有待时日。由于目前还看不到短期内经济的失速风险,所以经济与货币此消彼长的“交谊舞”逻辑,在下半年估计也很难实质性地成为市场判断依据。至于金融去杠杆进入尾声真正的标志性事件,就是小银行破产重组,其他基本上是市场主观想象。

目前市场结构除了雄安与次新股两个游资弹性阵营之外,市场的聚焦点基本在漂亮50大盘股与中小创两个方向上。

过去的一个季度,在面对宏观、监管风险上升的环境下,市场的抱团方向主要集中在基本面容易识别度较高的家电、白酒等漂亮50消费品龙头。目前这些大股票相对沪深300的估值水平均已达到历史中位数以上,市场上最有业绩确定性的标的,都已不便宜。未来趋势惯性仍然存在,但性价比正急剧下降。但在IPO大量下的沪深港三地稀缺性依然会对股价形成较强支撑。

中小创在技术层面上的调整已经相当充分,但是在IPO大量下的稀缺性下降、自身增长和外部政策的三重压力下,局部超跌反弹会有,但是系统性的支撑或者上攻动力并不强。

上半年,大部分投资者在超跌再超跌的中小创股票中亏了钱,少数投资者在漂亮50大盘股中赚了钱,其实在这两个方向上,趋势刚开始的时候大家都是看懂的,有说法是大部分投资者赔了思维惯性的钱,少数投资者赚了打破思维惯性的钱,所以“破执”在存量博弈市场格局下依然很关键。

下半年市场环境依然比较艰难,但有一点是比较确定的,就是经过5月份的一轮下跌之后,站在现在的时点看,经济不确定性和金融去杠杆与监管趋严,将呈现不确定性逐步排在第一的是百度收敛的趋势。基于这种宏观背景,我们认为游戏规则改变下的价值回归,将是寻找结构性行情的基本主线,而稀缺性、竞争优势边际上升、估值与成长性匹配将是下半年选股与构建组合的三个基本思路。

下半年我们依然不看好风格转换,而漂亮50大盘股的投资思路会出现扩散。从最容易识别的稳定性行业中的龙头公司,具体向两个方向扩散:稳定性行业中的竞争优势边际上升的公司;成长性行业中的龙头公司。这些公司具有稀缺性、估值与成长性匹配的特征,市场属性方面往往被贴上二线蓝筹的标签,但是基本面的辨识度要显著低于漂亮50大盘股,选股方向也不能仅从行业维度去覆盖。

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